自9月24日之后，市集转暖再加上政策不时松捆，A股上市公司并购重组大大加速，市集围绕并购重组的投资契机也时时出现，不错料思，并购重组主题将会是畴昔老本市集的热门。

袁京力/文

自2024年9月下旬运转，A股并购重组大大提速，据Choice数据线路，自9月24日后至12月6日，启动并购重组的上市公司占2024年以来的比重进步40%。

面前沪深A股上市公司数目仍是进步5000家，从2023年年报数据看，一共有进步2500家上市公司归母净利润低于1亿元，其中归母净利润为负的进步1000家，除了周期性的归附增长及本人的内生增长，这些上市公司势必要依靠外延并购的面貌寻找新的增长密码；此外，大批老练行业的头部上市公司，也需要通过并购重组维系稳步增长的可能，盛大央企及地方政府旗下的钞票也亟待注入到旗下上市公司中来。

另外，从一级市集来看，跟着IPO的收紧，大批私募股权投资基金也需要寻找到退出的通谈，而那些远离IPO的公司也需要寻找证券化的平台，完满作念大作念强。

基于此，自2024年以来，解救并购重组的政策暖风遏抑。2024年2月，中国证监会召开并购重组的茶话会，4月，国务院出台“新国九条”为畴昔的并购重组定调“加大并购重组纠正力度，多措并举活跃并购重组市集”，2024年6-9月证监会发布“科创板八条”、“并购十六条”和《重组目标》征求宗旨稿等文献，此外，证监会最新出台的市值科罚有关目标，也把并购重组看成晋升市值的热切技巧。

不错料思，畴昔并购重组将成为老本市集的热切旋律。2024年10月28日刚刚推出的东财并购重组指数，也一度大涨接近20%，放手12月9日高潮进步5%，也好于上证3.7%的进展。天然短期比较不具有可比性，但跟着IPO动态均衡的链接及政策的护航，A股市集有望开启一轮新的并购重组飞腾，围绕其中的投资契机也值得温和。

并购重组事件渐多

Choice数据线路，放手2024年12月10日，沪深A股共计有72家上市公司完成IPO。这意味着，按照前11个月的刊行节律，全年IPO的数目将会适度在80家以下。从当年20年的数据看，这一刊行数目仅高于2005年的11家和2013年的2家，其中2013年是因为市集调整引发IPO暂停。

IPO数目的减少，一方面是来自政策的调理。2023年8月，证监会出台一系列补助老本市集的政策，提议将动态调整IPO的节律，尔后，IPO数目大幅放缓。

跟着IPO有关经过的趋严，大批拟上市企业纷繁接收猬缩。凭证Wind数据统计，岁首至2024年12月3日，A股市集已有425家拟上市企业远离IPO（包括主动猬缩、审核欠亨过、远离审查偏激他），这一数字相较于2023年全年的284家大幅增长49.64%，创下历史新高。其中，主动猬缩的比例进步了96%，达到408家。

超400家猬缩苦求，让此前处于堰塞湖的IPO企业得以缓解。交游所数据线路，放手2024年12月6日，IPO列队企业237家。其中，沪市主板共46家，科创板共23家；深市主板33家，创业板55家，此外，北交所80家。淌若把资金门槛较高和IPO融资金额较小的北交所剔除，沪深两市的统统156家，与此前动辄超700家比较，降幅较大。

自2017年运转，沪深两市IPO节律加速，天然期间因为2018年的熔断有所减缓，但从2019年运转跟着科创板的推出再次加速，2020年至2022年IPO数目辞别为436家、523家和428家，即便2023年因为下半年动态均衡有所下落，依然达到313家。

与IPO放缓违犯的是并购重组的加速。Choice数据线路，2024岁首启动或者仍是履行完成的刊行股权购买钞票的并购案例统统89家，其中，从9月24日至12月6日，共有37家上市公司发布了并购或者重组的意向，在短短不到3个月的期间里占比进步40%。

此前不时数年的大扩容，令上市公司数目大增。放手2023年5月19日，沪深交游所上市公司达到5000家，上交所上市公司共2217家（其中沪主板1691家，科创板526家），深交所上市公司共2783家（其中深主板1522家，创业板1261家）。

不外，上市公司质地也狼籍不皆。以2023年功绩为例，全A股共计5351家知道2023年报，统统归母净利润约5.29万亿元，同比减少1.2%。其中，2731家公司净利润增长，占比51.04%；1126家公司净利润为负，占比21.04%。分板块来看，各板块净利润均有下落，科创板降幅最大，达-39.93%，其次是北证A股和创业板，辞别为-24.85%和-10.62%。

Choice数据线路，A股2023年不仅有超1000家上市公司利润负增长，还有超2500家上市公司归母净利润低于1亿元。

中信建投证券以为，并购有助于企业扩张盈利渠谈，晋升盈利智力。短期看，计谋并购不错即时晋升企业估值。中长期看，钞票产注入晋升内在价值。

逾额收益与投资干线

A股也曾在2013-2016年有一轮因为并购演绎的行情：2012年底，A股IPO暂停，2013年工信部提议推动重心传统产业兼并重组，随后交游所落实并购重组分谈制审核，“并购重组”行情不时酝酿。2014年3月国务院出台《对于进一步优化企业兼并重组市集环境的宗旨》链接催化市集行情，5月“国九条”荧惑市集化重组，后续政策遏抑加码，并购数目不时加多，并购行情冉冉走向高潮。

据国联证券统计，这轮并购重组行情取得较大逾额收益，2013年至2016年9月Wind重组指数完满约246%的逾额收益率。其中，2013年和2015年行情与并购重组关联较大，行业的涨跌幅大约与重组数目占比呈现正有关的干系。

天然每一轮行情演绎的逻辑粗略会不同，但现在的IPO走向及政策与2013年、2014年具有一定的雷同性，这也导致自2024年9月下旬以来，各大卖方也倾力温和并购重组行情的挖掘。

华创证券明确提议，面前政策端多举措并举激勉并购重组市集活力，A股并购重组正参加“活跃期”，后续上市公司并购重组有望加速。

从钞票注入、壳、产业链、双创及化债国企五大角度筛选潜在受益地点，华创证券组成“并购重组五虎将”，若按等权重构建指数（下同），9月18日-10月31日历间“壳资源”高潮39%、“双创重组”38%、“钞票注入”37%、“产业链整合”34%、“化债国企重组”26%，均跑赢同时上证指数21%。

此前，由于A股炒壳盛行，新“国九条”配条对于退市的轨制，旨在冒昧削减壳资源的价值，但市集不乏一些具有重组价值的“壳”。华创证券以为，对于部分优质钞票来说，基于面前IPO节律纯粹的情况，相通不错研讨通过借壳上市的面貌来得回融资契机；而面前部分市值较小、持股比例较为散布、盈利智力较弱、欠债率较高的上市公司或存在被并购的可能。主要招引在机械、计议机、化工及公用做事等行业。

“双创重组”是指以创业板、科创板上市公司发起的重组。2019年科创板开市至2024年，老本市集对科技类企业的解救力度遏抑加强，A股两创板块在IPO中得回大批超募资金，其中科创板、创业板超募金额辞别为2409亿元、1386亿元，占全A超募资金的62%和36%。

手持充足的超募资金，2023年功绩负增长的双创板块更有能源并购重组。东吴证券以为，投资契机方面，从竞买方角度，温和以半导体为首的两创板块超募资金充足的公司。

基于补链强链、晋升重要中枢时期水平需求的外延并购契机；从竞卖方角度，超过温和远离上市的科技类公司通过并购重组完满证券化的机遇。

归拢大鼓舞下的钞票注入，不仅发生在国企上市公司身上，也发生在民企上市身上。比如，近期松发股份大鼓舞旗下的船舶钞票注入及光智科技旗大鼓舞旗下的ITO靶材钞票注入，均属于此类。

产业链的整合则常见于老练行业，由于产能虚耗或者上市公司谈话权薄弱，通过并购整合完满强强联手，从而完满作念大作念强。华创证券以为，这主要招引在石化、家电、成立、走运、商贸零卖等行业。

与2013-2016年以民企重组不同的是，这一轮并购重组国企将成为主力，一方面，国企通过并购重组不错向新质分娩力转型，另一方面，地方国企通过钞票注入加召募资金的面貌，增厚净钞票，从而优化钞票欠债表。华创证券以为，主要招引在公用做事、机械、化工及医药行业。

本文刊于12月14日出书的《证券市集周刊》开云·kaiyun体育